美元霸权被自我颠覆之谜
（已发表在最新一期《亚洲周刊》）
尽管一直有人预测美元体系有朝一日会崩溃，尽管有人指出现行国际货币金融架构迟早会出问题，尽管大家都知道金融资本主义的高速膨胀会有尽时，但是谁也没有想到，一路繁花似锦的国际金融市场却在短时间内风云逆转，次贷危机随着雷曼兄弟的破产发展成为更大更惶恐的金融危机，谁也没有想到，撬动美国金融大厦的正是华尔街的那群精英，动摇甚至颠覆美元六十年霸权地位的不是中国、印度、俄罗斯等新兴市场，而是美国自己。
美式资本主义还没有等到无产阶级来掘墓，就被自己的资产阶级精英颠覆了。现在的金融危机不会是美国金融霸权的终结，但却是美元堕落、美元霸权流失的开始，正在动摇以美元为核心、以美联储为世界央行的全球金融体系。这次信用危机继续发展，可能会出现布雷顿森林体系瓦解以来的又一次全球金融制度革命性重建。
面对这场历史性的金融动荡，欧美报刊最近的头版或封面文章都充满悲情：美国《新闻周刊》则以「资本主义的未来」，试图宣告一个时代行将结束，英国《经济学家》封面是「悬崖边的世界」，美国《时代周刊》的封面是「新萧条时代」，似乎预示着面临更大的深渊？次贷危机发展成信贷危机，现在又已损害到实体经济，融资困难已在各国出现。在美国，一些企业得不到隔夜融资。生产和消费都将受到制约，失业率攀升不可避免。不但美国的银行从业者要下岗，英国的中产阶级要睡大街，世界其他地区也面临企业倒闭潮和裁员潮。
裁员潮已从金融机构开始，慢慢扩散到房地产商、营建商、零售业和小型企业。美国劳工部数据显示，美国持续领取失业救济金的人数已攀升至三百五十四万人，而英国估计到年底失业人数将达到二百万人，创工党执政十一年新高。在香港，前两天人们还在关注雷曼迷你债券的苦主，现在可能要关心自己能否「保住份工」，据估计到年底香港失业率将回升至百分之三点六。年初以来中国出口形势日趋严峻，不但中小出口企业倒闭增多，连富士康这样的大集团在过去一年内都已减员十万。
玩火者必自焚。华尔街的金融工程师不但把金融游戏玩得无以复加，也玩得忘乎所以–从基础的次级房贷吹起信用泡沫，包装出资产担保证券、抵押担保证券、债权抵押证券(CDO）、信用违约互换产品(CDS)等一大堆高回报金融衍生品，然后通过债券保险公司的担保产品获得高评级。产品链越拉越长，离标的物越拉越远，这些通过数理金融在计算机上开发出的衍生产品，不但经济学家都难以弄清其价值几何，普通人更是摸不到头脑，但它们却以万亿美元计在全球发行。在零六年以前由于美国房地产市场的景气，这些产品获得市场热烈追捧，把金融经济规模不断创新扩大。
信用本位埋危机伏笔
次贷危机蔓延成金融危机，甚至经济危机，只是全球各国政府不得不严阵以待，鼎力合作，共度难关，并试图从制度上解决全球金融问题。事实上，自七十年代初布雷顿森林体系瓦解以来，全球金融货币体系以信用货币为本的结构性缺陷就为今日的危机埋下了伏笔。二战后确立的布雷顿森林体系是美国依据战后经济实力取得的，带着鲜明的强权烙印，但美国作为大国也承担着稳定国际金融市场的重任，带动战后资本主义国家经济发展。但是这个体系的先天缺陷以及各国经济的发展让美元面临危机，美国总统尼克松被迫在一九七一年宣布放弃美元金本位制。由是布雷顿森林体系宣告解体，国际货币体系从商品金本位制转向信用本位制。
英国政治经济学家苏珊·斯特兰奇(Susan Strange)认为，一九八零年代起，世界也就进入了「赌场资本主义」，很明显就是信用货币无限膨胀、金融衍生产品肆意泛滥的后果。信用本位极大地促进了经济发展，但在此基础上发展起来的货币金融经济越来越脱离实体经济，最终在次级债上发展到极致。据国际清算银行三月份公布的调查结果显示，全球金融衍生商品总值从二零零二年的一百万亿美元已暴增到二零零七年末的五百一十六万亿美元，为全球GDP总额四十八万亿美元的十多倍。二零零七年初流动性过剩还是各国央行头疼的问题，但是没想到一年之后就要面对市场流动性不足的问题。这就是成也信用，败也信用。
美元近日急升，跌破观察家眼镜，但这是信用危机蔓延到欧洲等地后，欧元等货币遭遇信心危机相对美元贬值而造成美元短期反弹，不能反映美元自身的结构性缺陷。这次金融危机使全球市场对美元作为国际货币体系价值标准的信心遭到重挫，以美国实力背书的美元信用遭遇危机。七十年代初美元遭遇严重危机虽然瓦解了布雷顿森林体系，但是美国仍以其强大的军事经济实力保证了美元的地位，更以尖端的金融工程学、「完美的华尔街标准」把美元推向另一个巅峰。然而，现在美式金融资本主义遇到前所未有的巨大挑战，即使美国作为「世界中央银行」的角色尚未终结，是否也需要找中国担任「副主席」，共同负责维持国际金融体系稳定运转？喧嚣一时的「赌场资本主义」是否应改为民主政府掌控的福利资本主义？■
美式资本主义还没有等到无产阶级来掘墓，就被自己的资产阶级精英颠覆了。现在的金融危机不会是美国金融霸权的终结，但却是美元堕落、美元霸权流失的开始，正在动摇以美元为核心、以美联储为世界央行的全球金融体系。这次信用危机继续发展，可能会出现布雷顿森林体系瓦解以来的又一次全球金融制度革命性重建。
面对这场历史性的金融动荡，欧美报刊最近的头版或封面文章都充满悲情：美国《新闻周刊》则以「资本主义的未来」，试图宣告一个时代行将结束，英国《经济学家》封面是「悬崖边的世界」，美国《时代周刊》的封面是「新萧条时代」，似乎预示着面临更大的深渊？次贷危机发展成信贷危机，现在又已损害到实体经济，融资困难已在各国出现。在美国，一些企业得不到隔夜融资。生产和消费都将受到制约，失业率攀升不可避免。不但美国的银行从业者要下岗，英国的中产阶级要睡大街，世界其他地区也面临企业倒闭潮和裁员潮。
裁员潮已从金融机构开始，慢慢扩散到房地产商、营建商、零售业和小型企业。美国劳工部数据显示，美国持续领取失业救济金的人数已攀升至三百五十四万人，而英国估计到年底失业人数将达到二百万人，创工党执政十一年新高。在香港，前两天人们还在关注雷曼迷你债券的苦主，现在可能要关心自己能否「保住份工」，据估计到年底香港失业率将回升至百分之三点六。年初以来中国出口形势日趋严峻，不但中小出口企业倒闭增多，连富士康这样的大集团在过去一年内都已减员十万。
玩火者必自焚。华尔街的金融工程师不但把金融游戏玩得无以复加，也玩得忘乎所以–从基础的次级房贷吹起信用泡沫，包装出资产担保证券、抵押担保证券、债权抵押证券(CDO）、信用违约互换产品(CDS)等一大堆高回报金融衍生品，然后通过债券保险公司的担保产品获得高评级。产品链越拉越长，离标的物越拉越远，这些通过数理金融在计算机上开发出的衍生产品，不但经济学家都难以弄清其价值几何，普通人更是摸不到头脑，但它们却以万亿美元计在全球发行。在零六年以前由于美国房地产市场的景气，这些产品获得市场热烈追捧，把金融经济规模不断创新扩大。
信用本位埋危机伏笔
次贷危机蔓延成金融危机，甚至经济危机，只是全球各国政府不得不严阵以待，鼎力合作，共度难关，并试图从制度上解决全球金融问题。事实上，自七十年代初布雷顿森林体系瓦解以来，全球金融货币体系以信用货币为本的结构性缺陷就为今日的危机埋下了伏笔。二战后确立的布雷顿森林体系是美国依据战后经济实力取得的，带着鲜明的强权烙印，但美国作为大国也承担着稳定国际金融市场的重任，带动战后资本主义国家经济发展。但是这个体系的先天缺陷以及各国经济的发展让美元面临危机，美国总统尼克松被迫在一九七一年宣布放弃美元金本位制。由是布雷顿森林体系宣告解体，国际货币体系从商品金本位制转向信用本位制。
英国政治经济学家苏珊·斯特兰奇(Susan Strange)认为，一九八零年代起，世界也就进入了「赌场资本主义」，很明显就是信用货币无限膨胀、金融衍生产品肆意泛滥的后果。信用本位极大地促进了经济发展，但在此基础上发展起来的货币金融经济越来越脱离实体经济，最终在次级债上发展到极致。据国际清算银行三月份公布的调查结果显示，全球金融衍生商品总值从二零零二年的一百万亿美元已暴增到二零零七年末的五百一十六万亿美元，为全球GDP总额四十八万亿美元的十多倍。二零零七年初流动性过剩还是各国央行头疼的问题，但是没想到一年之后就要面对市场流动性不足的问题。这就是成也信用，败也信用。
美元近日急升，跌破观察家眼镜，但这是信用危机蔓延到欧洲等地后，欧元等货币遭遇信心危机相对美元贬值而造成美元短期反弹，不能反映美元自身的结构性缺陷。这次金融危机使全球市场对美元作为国际货币体系价值标准的信心遭到重挫，以美国实力背书的美元信用遭遇危机。七十年代初美元遭遇严重危机虽然瓦解了布雷顿森林体系，但是美国仍以其强大的军事经济实力保证了美元的地位，更以尖端的金融工程学、「完美的华尔街标准」把美元推向另一个巅峰。然而，现在美式金融资本主义遇到前所未有的巨大挑战，即使美国作为「世界中央银行」的角色尚未终结，是否也需要找中国担任「副主席」，共同负责维持国际金融体系稳定运转？喧嚣一时的「赌场资本主义」是否应改为民主政府掌控的福利资本主义？■
全球金融市场持续大幅震荡，危机难以见底。美国前财政部长萨默斯呼吁，美国史上最大救市计划命系中国和中东国家的支持。不过香港金融专家、北京联合大学应用文理学院经济学客座教授陈福成接受亚洲周刊访问时说，美国以信用货币为基础的金融体系面临革命性调整。以下是采访摘要：
美国次贷危机越演越烈，到目前不但看不到见底的迹象，反而令人更忧虑。在美国国会通过救市方案之后，市场却全面大跌，你怎么看？
在救市消息出来之前，全球股市已经有一次强烈反弹，另外，此前的每次注资，每次都成为市场资金逢高出逃的机会，所以救市消息出来之后，这不但反映市场对七千亿美元的救市方案没有信心，也对全球金融体系的困境感到担忧。以目前的发展情况来看，我认为美国政府承接烂债、有秩序的救市方案难有成效。
上世纪日本面对泡沫危机采取的软着陆办法如何呢？
八十年代日本在泡沫经济形成的过程中，债权债务关系也错综复杂，在泡沫破灭后财政部与中央银行采取有秩序逐步解困方法，减少大规模的不良资产和呆帐对金融体系的冲击，用了十三年时间才稍稍缓过气来。其间日本经济收缩了大约十三万亿美元。然而，现在美国的情况却与日本有很大差别。首先美国债务规模大过日本很多，保守估计应达到四十到五十万亿美元。美国政府想用七千亿美元去稳定市场，一定不会有效。
美国是全球最大的债务国，救市不成功，美国将来如何还债？
我想，美国还不了债会「赖债」。怎么赖？估计美国会采取通货膨胀、美元贬值的方式来解决，特别是针对人民币大幅度贬值。
有人认为，这次美国的危是中国的机，作为新兴的经济大国中国是否有可能挽狂澜于既倒？
前面说了，美国这次席卷全球的金融危机很难救，中国也救不了，如果勉强去救市托高，反而会把自己陷进去。但是在目前形势下，中国应与世界各国加强合作，尽量减少危机带来的冲击。同时，中国加快发展内需市场，减少对出口的依赖，保持经济稳定增长。另一方面，中国是时间考虑建立自主性的金融货币体系，让人民币自由兑换，成为世界硬通货。此外，在目前形势下，香港的资产面临大幅调整，港府应提前做好各种应对准备，特别是港币应如何挂钩的问题。（呙中校）■
美国次贷危机越演越烈，到目前不但看不到见底的迹象，反而令人更忧虑。在美国国会通过救市方案之后，市场却全面大跌，你怎么看？
在救市消息出来之前，全球股市已经有一次强烈反弹，另外，此前的每次注资，每次都成为市场资金逢高出逃的机会，所以救市消息出来之后，这不但反映市场对七千亿美元的救市方案没有信心，也对全球金融体系的困境感到担忧。以目前的发展情况来看，我认为美国政府承接烂债、有秩序的救市方案难有成效。
上世纪日本面对泡沫危机采取的软着陆办法如何呢？
八十年代日本在泡沫经济形成的过程中，债权债务关系也错综复杂，在泡沫破灭后财政部与中央银行采取有秩序逐步解困方法，减少大规模的不良资产和呆帐对金融体系的冲击，用了十三年时间才稍稍缓过气来。其间日本经济收缩了大约十三万亿美元。然而，现在美国的情况却与日本有很大差别。首先美国债务规模大过日本很多，保守估计应达到四十到五十万亿美元。美国政府想用七千亿美元去稳定市场，一定不会有效。
美国是全球最大的债务国，救市不成功，美国将来如何还债？
我想，美国还不了债会「赖债」。怎么赖？估计美国会采取通货膨胀、美元贬值的方式来解决，特别是针对人民币大幅度贬值。
有人认为，这次美国的危是中国的机，作为新兴的经济大国中国是否有可能挽狂澜于既倒？
前面说了，美国这次席卷全球的金融危机很难救，中国也救不了，如果勉强去救市托高，反而会把自己陷进去。但是在目前形势下，中国应与世界各国加强合作，尽量减少危机带来的冲击。同时，中国加快发展内需市场，减少对出口的依赖，保持经济稳定增长。另一方面，中国是时间考虑建立自主性的金融货币体系，让人民币自由兑换，成为世界硬通货。此外，在目前形势下，香港的资产面临大幅调整，港府应提前做好各种应对准备，特别是港币应如何挂钩的问题。（呙中校）■
