中国股市已被推倒，何时重来

股市是经济的晴雨表，但中国股市却是中国经济中最不和谐的音符。中国GDP以每年百分之八以上的速度增长，但股市却每况愈下，四年来股指下跌超过百分之五十。在中国股市跌破一千点之后，政府实施一系列救市措施托起疲弱不堪的股市。然而，中国股市是否就此止跌回升，是否已经推倒并且重来，股市监管当局和股民一样，似乎都没有底。

6月6日上午上海股票指数击穿千点，兑现了流传已久的股市要跌到一千点的预言。市场上哀鸿遍野，一片肃杀。而四年前，也即2001年6月13日，中国股市在全球科技网络热潮的带动下攀上2242点的高峰，但其后股市一直阴跌，直至今年6月6日创下八年来的新低998点。四年来在上市公司不断增加的情况下，股票总市值却大幅缩水九千亿元（约一千一百亿美元），如果再加上增发的新股，中国股市市值实际蒸发掉一万四千亿元。按照七千万开户数计算，平均每个账户损失金额达到两万元。统计数据表明，中国投资者亏损比例高达九成，平均亏损幅度达到五成三。但证券业界人士普遍认为，由于申购新股中签需要，庄家、机构投资者等拥有多个帐户，因此实际股民数要远少于开户数，平均每个投资者亏损要更大。

这些投资者不但有学富五车的博士、经济专家，还有公司老板、职员等，更多的则是下岗工人，由于再就业困难，他们把买断工龄的钱全部投入股市。华夏证券研究所的一位负责人说：“散户投资者实在是太可怜了，几乎我跑的每个营业部，都有自杀的股民，套牢亏损肯定是绝望的一个原因。很多都是上了年纪、被单位买断工龄的，没有退休金，仅有的收入全依赖股市，现在血本无归，剩下的钱根本无法养老，而且又看不到希望……’”

股市持续下跌已经危及社会稳定，在一些敏感的时刻和敏感的点位上监管层绷紧了弦。6月3日股指急遽下挫，击穿一千点关口已成趋势，但翌日便是“六四”忌日，管理层不敢懈怠，借助中国石化、宝钢股份等权重股力撑大势，使股指两度轻抚千点而不破。6月6日是周一，股市开盘不久便击穿千点，由于毫无悬念，市场上没有恐慌，却是一片肃杀气氛。当晚，中国证监会公布《上市公司回购社会公众股份管理办法》，其后又允许基金公司将其固有资金投资于基金，向券商提供低息再贷款，以及暂停包括IPO和再融资在内的融资申请等，给市场休养生息的机会……这一系列措施给股市打了一剂强心针，导致股指在6月8日突然暴涨百分之八，重回一千点以上。

尽管中国证监会的救市举措得到了市场的积极回应，但学术界和证券界不少人士认为，政府直接入市只有短期效应，不能解决股市的根本问题。一直以来，中国证监会认为股权分置（即上市公司的股份分为社会公众持有的流通股和国有的非流通股）是中国股市症结的“根本问题”，证监会主席尚福林认为股权分置“久拖不决是对市场稳定最不利的因素”，因此早解决比晚解决好，因此在5月9日正式启动股权分置改革试点，推出4家试点企业。当天是五一长假过后开盘第一天，大盘以暴跌30点迎接这一消息。其后，本已积弱已久的大盘继续下行。

香港中文大学教授郎咸平认为，“缺乏信托责任是中国股市最大的问题，由于上市公司对股民缺乏信托责任，所以中国股市的问题层出不穷也就不足为奇了”。自一九九零年开办以来，中国股市发展迅速，号称“用十年的时间走完了发达国家一百年的路”，但发展过程中忽视制度建设、忽视以信托责任为基础的法治建设，不但上市公司对投资者无信托责任，甚至连监管当局也尽到最后的信托责任，结果弊端丛生，丑闻不断：
为帮助国有企业托困，大量资产质量低劣、盈利能力低下的国企被包装上市；上市公司以各种名目无节制圈钱，成为大股东的提款机，却很少给投资者分红，使股市不堪重负；上市公司资产被大股东随意侵占甚至掏空，公司高管挥霍无度甚至卷款潜逃，损害中小股东利益；庄家与上市公司勾结，操纵市场，让中小投资者血本无归；银广夏、蓝田股份等上市公司造假被揭露，基金黑幕、庄家吕梁等操纵股市的丑闻层出不穷，但监管层束手无策，造假的继续造假，圈钱的越圈越狠……

所以，经济学家吴敬琏说“中国股市是无规矩的赌场”，可谓一针见血。一位不愿意公开姓名的基金经理对亚洲周刊说，“市场经济的三公（公开、公平、公正）原则，在股票市场的最重要体现和要求就是产权明晰、治理结构完善、监管到位。但目前证监会的做法越来越远离这个宗旨，中国的股市越来越不值得投资”。由于不触及根本的制度问题，监管当局推出的改革措施不是因为利益集团互相掣肘而成为一场闹剧，就是逆市场而行拖累市场。从这个意义上说，目前的股市危机是制度危机的一个体现。

在大势低迷和整顿违规资金的双重压力下，2004年证券公司的潜亏高达2200亿元，南方、大鹏等证券公司相继被结业清算。股市危机不但威胁到社会稳定，而且也危及金融系统的安全。然而，中国决策当局却试图利用股市来解决中国面临的金融难题。4月中上海宝钢增发新股导致股指大跌，其实宝钢经济效益很好，并不缺钱，增发只是为了注资中国建设银行，配合建行改制上市。此外，中国财政赤字庞大，社会保险和退休基金方面亏空甚巨，为填补这个窟窿，只有想方设法把国有股从股市上套现回来，这就是当局为什么要把股权分置作为“根本问题”解决的迫切动机。换言之，在中国股民为国企脱困作出贡献之后，又要舍身填补国有银行、社会保障的大窟窿！

然而，经历一次次的愤怒和失望之后，中国股民已经不再是那个容易被骗的“傻根”了，越来越多的人选择了“用脚投票”，不再玩股票。“远离毒品，远离股市”，成为当下股市的流行语。少数股民转战越南股市，斩获颇丰。越南股市以中国为样榜，但运作规范，监管严格，没有中国股市那种腐烂气息。上市公司没有良心，监管当局缺乏公心，股民们当然就没有信心。中国股市已然被推倒，一代投资人随之成为殉葬品，但重来的希望却还看不到。（20050615，亚洲周刊6月26日）